6月19日，自称“中国第二大天然健康食品公司”的五谷磨房正式向港交所递交主板上市申请。尽管五谷磨房近年来业绩可圈可点，但其招股书显示出营收过分依赖线下渠道、未来盈利能力有限等风险。五谷磨房承认，其未来增长取决于能否成功通过在线网络增加销售。

　　数据显示，我国天然健康食品市场竞争激烈，市场集中度低，排名第二的五谷磨房目前市占率仅有1.7%。分析认为，五谷磨房在商超火热时期错失了品牌打造的良机，上市后大举进军网络、增加品牌推广力度也会由于行业准入门槛低、产品可复制性强等问题，导致投入力度加大，但效果未必理想。新京报记者 夏丹

　　销售严重依赖线年五谷磨房由张泽军、桂常青夫妇创立，主打天然健康食品，即在超市专柜以各种谷物、干果等为基料现场加工制作成粉。在目前各大食品企业竞相布局线上的情况下，其营收却依旧严重依靠线下渠道。

　　五谷磨房招股书显示，2015年-2017年，其线年底，五谷磨房在全国超市共有3690个直营专柜，但其在招股书中承认，这种直营模式会对“公司的业务、财务状况、经营业绩及前景可能遭受重大不利影响”。五谷磨房与超市签署的直营协议通常为期1年，每年可续订1次，所在超市按其收益比例抽成。如果直营专柜在1年内某个时间未能达成最低月销售目标，在续订协议时就可能面临被超市提高佣金或者分配至不理想区域，甚至终止协议的风险。

　　近年来，五谷磨房业绩呈现良好态势，营收从2015年的9.37亿元增长到2017年的15.76元，净利润也从0.8亿元增长至1.87亿元。但在庞大的天然健康食品行业里，其依旧面临着不小的竞争压力。

　　五谷磨房在招股书中也表示，中国天然健康食品市场有数千名参与者，较为分散，各企业在味道、产品质量及一致性、服务、价格、直营专柜地点等方面竞争激烈。除区域性及生产商外，竞争对手还包括各类 地方经营者，且新对手不时出现，使竞争进一步加剧。新京报记者近日走访市场发现，目前商超已出现今磨房、若谷草堂等天然健康食品品牌。

　　对于品牌突围，五谷磨房董事长桂常青早在2011年12月第十届中国企业年会上对表示,五谷磨房已经告别爆发式增长，未来几年重点将放在品牌建设上。而在2012年，桂常青就透露出上市愿景，希望将五谷磨房打造成一条垂直一体化产业链，涵盖种植管理、运输、加工、仓储、超市联营专柜、专柜直销、特许连锁加盟、电子商务等。

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